半岛体育信达证券601059）股份有限公司范欣悦近期对东方时尚603377）举办查究并宣告了查究呈报《公司深度呈报：VR+AI驾培先行者，轻资产扩张期近》，本呈报对东方时尚给出买入评级，方今股价为8.26元。

　　驾培龙头，深耕近三十载。公司是驾培行业的龙头公司，以机动车驾驶培训和航空驾驶培训为主贸易务，并借帮驾培供职的上风拓展汽车消费归纳供职，如整车发卖、汽车租赁、定造保障等。

　　机动车驾驶培训：VR+AI推倒守旧驾培形式，轻资产宇宙扩张。公司供职细腻缜密，学员体验优质，课程订价正在5000元+。19年5月，公司与幻影科技配合，开启了智能化驾驶培训的序幕。20年，公司悉数筹备区域智能驾培体例竣工全笼罩。智能驾培体例抬高了学员的陶冶成果，粉碎时候和空间的限定，低落近60%单元学时的培训本钱。改日公司准备向宇宙各地驾校机构输出智能驾培体例，竣工轻资产扩张。

　　航空驾驶培训：空域资源富厚，正在手订单足够。19年，公司全资子公司东方时尚国际航空发扬收购海若通用航空55%股权，结构航空驾驶培训。公司运营四座通航机场，竣工了“三校四场”的运转范围，截至22年6月末，具有50架飞机，飞舞时候可达6万幼时/年，空域资源富厚，可飞舞时长足够，截至22年6月末，民航飞舞员培训正在手订单约3.13亿元，改日希望进一步开荒C端墟市。

　　比赛上风：行业影响力强，尺度化全流程供职。公司是公安部道途交通安适查究核心正在驾培行业中独一策略配合单元，21年配合公安部道途交通安适查究核心联合草拟了《机动车驾驶人安适文雅操作表率》。竣工了驾驶培训的范围化、体例化、流程化与尺度化，酿成了较为完好的报名、培训及配套供职体例，竣工了客户自报名至离校的尺度化全流程供职。

　　财政剖析：飞舞培训高增加，降本增效帮利润率改革。时尚19年降本增效明显，带来归母净利润回升，抵达2.44亿元。20~22年，归母净利润受到新冠疫情发生和重复的负面影响较大。咱们估计，防疫策略调理希望启发公司赢余本事回升。

　　机动车驾培享有千亿空间。假设机动车驾培客单价为4000元，预备得22年行业空间约为1169亿元。驾培行业方式较为分袂，寻常有地区属性，公司21年正在北京的墟市份额高达33.4%。从宇宙畛域来看，公司正在宇宙集体墟市份额仅为0.8%，是以咱们以为，机动车驾培行业拥有较大宇宙化复造和整合的空间。

　　航空驾培需求希望回暖。疫情管控步骤优化今后，我国航空运输缓慢复原，改日航空运输的连接苏醒希望启发航空公司对飞舞员的雇用需求，进而带来航空驾驶培训的进一步增加。国内飞舞学校比赛方式优化，时尚截至22年底，我国境内141部飞舞学校中开设集体课程的共有35所，同比淘汰7所。以22年集体学生课程容量预备墟市据有率，东方时尚市占率达4.1%，位居前哨。

　　投资提议：公司为驾培行业龙头，区域上风明显，培训形式尺度化且供职质料高，改日希望通过VR+AI推倒守旧驾培形式，竣工轻资产宇宙扩张。其它，飞舞培训订单富足，希望连接增厚事迹并受益于航空疫后修复。咱们估计23/24年EPS为0.32/0.38元/股，对应PE为25x/21x，初次笼罩，予以“买入”评级。

　　危害提示：VR驾培轻资产扩张不足预期的危害、土地策划调理尚未实现的危害、我国航运复原不足预期的危害、驾驶培训策略危害。

　　数据核心凭据近三年宣告的研报数据预备，天风证券601162）何富丽查究员团队对该股查究较为深远，半岛体育APP近三年预测切确度均值为55.27%，其预测2022年度归属净利润为赢余3.13亿，凭据现价换算的预测PE为19.21。

　　该股近来90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构对象均价为9.89。凭据近五年财报数据，估值剖析器材显示，东方时尚（603377）行业内比赛力的护城河寻常，赢余本事寻常，营收获长性寻常。财政或许有隐忧，须核心闭切的财政目标蕴涵：货泉资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标2星，好代价目标1.5星，归纳目标1.5星。（目标仅供参考，目标畛域：0 ~ 5星，最高5星）

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　　近期的均匀本钱为8.17元。该股资金方面受到墟市闭切，多方势头较强。该公司运营处境尚可，大都机构以为该股长久投资代价较高，投资者可强化闭切。

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