半岛体育APP华西证券股份有限公司唐爽爽近期对地素时尚实行酌量并颁布了酌量陈诉《高分红，眷注去库存发扬》，本陈诉对地素时尚给出买入评级，今朝股价为15.87元。

　　2022 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/谋划性现金流分散为 24.00/3.85/3.83/4.96 亿元，同比低落17.16%/44.23%/40.78%/43.20%， 加回平正价钱改变净亏损后归母净利/扣非归母净利为4.50/4.48 亿元，同比低落37%/34%； 只管公司当局补帮增多64%至0.65亿，但投资收益-0.59 亿元，因而非通常性损益改变不大。

　　谋划现金流高于净利厉重因为折旧及平正价钱改变亏损增多。 22 年每 10 股派发掘金盈余 7 元，股息率为4.54%。

　　净利率低落厉重受发卖用度率擢升及平正价钱亏损影响，财政用度率低落开头涌现。 22 年净利率 16%，同比低落 7.7PCT； 22Q4 净利率 1.3%，同比低落 14.0PCT。 23Q1 净利率 26.9%，同比增多 1.8PCT。 （1）从用度率看，发卖/约束/研发/财政用度率分散为 43.64%/7.09%/2.97%/-1.91%，同比上升 5.6/1.4/0.74/-0.86PCT，发卖用度改变厉重因为收入淘汰，职工薪酬，市场用度等相对刚性，降幅远低于收入，同时告白及品牌施行费增多；财政用度淘汰厉重因为利钱收入的增多，以及汇兑损益影响。（2） 22 年资产减值亏损/收入为 2.12%，同比增多 0.41PCT，信用减值亏损/收入为 0.02%，同比淘汰增多 0.02PCT，所得税率为 4.74%,同比低落 2.88PCT。平正价钱改变亏损为-0.65 亿元、旧年为-0.27 亿元。

　　眷注去库存发扬。 22 年底存货为 3.78 亿元，同比增多 16.8%半岛体育，存货周转天数 213.3 天、同比增多 45.3天半岛体育。从库存组织来看， 2 年以上库存占比增多， 1 年以内/1-2 年/2-3 年库存占比分散为 68.7%/21.2%/10.1%,同比淘汰 0.5/1.4/-1.9PCT。应收账款为 0.64 亿元、同比增多 5.3%，应收账款周转天数为 9.4 天、同比增多 1.5天。 23Q1 存货周转天数为 249.6 天，同比增多 29.2 天，应收账款周转天数为 8.7 天，同比增多 0.6 天时尚。

　　公司收入增速和利润弹性 Q1 还原低于同行，咱们阐发厉重因为加盟商仍正在去库存之中，异日中永久发展空间正在于： 1）新品牌定位疾时尚、较古代高端女装行业掀开更大延漫空间； 2）主品牌仍有店效擢升空间；3）造就期品牌 RA 品牌慢慢成熟后带来店效革新， 希望带来新的利润延长点； 4）生涯式样类新品牌 d otherday 望慢慢功勋增量。（5） 公司 22 年 4 月颁布回购策划，拟回购金额为 1-2 亿元、价钱不跨越 24.39 元。截至 2023Q1 末，累计回购 7,142,990 股，成交价钱为 13.45-17.00 元，金额为 1.07亿元。

　　证券之星数据中央遵照近三年颁布的研报数据估计，国信证券丁诗洁酌量员团队对该股酌量较为深刻，近三年预测确切度均值高达95.82%，其预测2023年度归属净利润为红利6.55亿，遵照现价换算的预测PE为11.67。

　　该股近来90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构方针均价为18.26。遵照近五年财报数据，证券之星估值阐发器械显示，地素时尚（603587）行业内逐鹿力的护城河日常，红利才干日常，营收获长性日常。财政相对矫健半岛体育，须眷注的财政目标包含：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标3星，好价钱目标3.5星，归纳目标3星时尚。（目标仅供参考，目标局限：0 ~ 5星，最高5星）

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